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浙商证券股份有限公司王华君,邱世梁,胡飘近期对三一重工进行研究并发布了研究报告《三一重工一季度点评报告：一季度盈利能力提升明显，工程机械龙头业绩有望拐点向上》，本报告对三一重工给出买入评级，当前股价为16.04元。

三一重工(600031)
事件： 三一重工发布 2023 年一季报。
投资要点
一季度扣非归母净利润增长 32%，毛利率提升明显，业绩符合市场预期。
2023 年一季度营收 179.97 亿元，同比下滑 11.25%， 归母净利润 15.12 亿元，同比下滑 4.92%， 扣非归母净利润 14.38 亿元，同比增长 32.11%， 业绩释放明显。毛利率 27.6%、同比提升 5.43pct， 提升幅度较大， 净利率 8.78%，同比提升0.6pct。期间销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为7.23%、 4.01%、 7.82%、 -0.52%，同比提升 0.54pct、 0.76pct、 0.8pct、 -0.15pct。2023 年一季度扣非归母净利润大幅增长及盈利能力提升主要系国四机型提价、原材价格下降及海运费有所回落，叠加公司内部降本增效所致。
行业需求边际改善、更新需求见底，叠加出口高景气， 公司业绩有望拐点向上
3 月我国房屋新开工面积累计同比下滑 19.2%； 基建投资累计同比增 10.82%， 总体企稳，随着项目开工提速，需求边际将逐步改善。按挖机 8 年更新高峰期测算， 国内挖机更新需求 2023 年有望触底， 叠加出口有望保持高增长， 以挖机为代表的工程机械行业 2023 年有望筑底向上。 2022 年公司海外收入增长 47%，营收占比达到 45%， 2023 年公司出口有望保持 30%以上增速，国内挖机市占率稳中有升，叠加原材料回落， 国四挖机价值量提升，出口占比提高，盈利能力有望继续改善， 公司业绩提升空间大，有望拐点向上。
公司产品市占率持续提升， “三化”战略稳步推进，强者恒强
挖机国内市场连续 12 年蝉联销量冠军，超大挖市占率于 2022 年提升至第一。混凝土机械稳居全球第一品牌， 搅拌车市占率超过 30%， 同比提升 9pct。 汽车起重机市场份额提升至 32%， 履带起重机整体市场份额超过 40%，稳居全国第一。国际化：亚澳区收入增长 41%， 欧洲区收入增长 44%， 北美区收入增长 86%、南美区收入增长 64%， 非洲区收入增长 35%， 欧美产品覆盖率超 70%。电动化： 挖掘机开发 11 款，上市 7 款，产品型谱覆盖率行业最高，技术路线最全。数智化： 18 号工厂入选全球制造灯塔工厂，已推进 31 家灯塔工厂建设，实现 25家灯塔工厂达产，同时在智能驾驶、智能作业、智能服务等取得显著成果。
工程机械为当下优势产业，中国龙头有望迈向全球龙头
工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。
盈利预测： 预计 2023-2025 年归母净利润为 61 亿、 79 亿、 101 亿元，同比增长42%、 31%、 27%， 对应 PE 为 23、 17、 14 倍。维持买入评级。
风险提示： 地产投资及开工不及预期、 海外出口不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券周尔双研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.4%，其预测2023年度归属净利润为盈利68.01亿，根据现价换算的预测PE为20.21。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级19家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为20.87。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，三一重工（600031）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）